By Klaus Schredelseker
Es ist nicht immer ganz einfach, die sehr komplexe Struktur eines Finanzmarkts zu verstehen. Albert Einstein hat einmal gesagt, guy solle die Dinge so einfach darstellen wie möglich - nur nicht noch einfacher. Mit diesem Anspruch greift Klaus Schredelseker zentrale Fragen eines vernünftigen Finanzmarktverständnisses auf: Ist es sinnvoll, besser informiert zu sein als andere? Können Indexinvestoren langfristig mit einer Indexrendite rechnen? Gibt technische Wertpapieranalyse Sinn? Sollten Insider aus dem Markt ausgeschlossen werden? Warum ist ein guter Finanzanalyst gegenüber einem schlechten Finanzanalysten im Nachteil? Warum gehen Börsenbücher meistens davon aus, dass alle besser abschneiden können als alle anderen? Und used to be hat eigentlich der Hund damit zu tun? Acht konkrete und sehr praktische Ratschläge beschließen das Buch. Sie erheben nicht den Anspruch, besser sein zu wollen als der Markt, aber ganz klar den, besser abzuschneiden als die meisten anderen Marktteilnehmer.
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Damit wäre impliziert, dass der erwartete Kurs einer Aktie auch in vielen Jahren dem heutigen gleich sein müsse, dass es also andere Renditenbestandteile als die reine Dividendenrendite nicht geben könne. Da dies aller Erfahrung widerspricht, dominiert heute das auch die Kursrendite erfassende Submartingal-Modell, welches sich in der Form Pt+1 = Pt + ε t E(ε t ) > 0 somit: E[Pt+1 ] > Pt oder aber auch in der Form Pt+1 = Pt + ε t + c E(ε t ) = 0, c > 0 somit: E[Pt+1 ] = Pt + c darstellen lässt. Im zweiten, konkreteren Fall stellt εt wieder eine (wie auch immer verteilte) Zufallsvariable mit einem Erwartungswert von Null dar und c eine Konstante, die den erwarteten durchschnittlichen Kurszuwachs pro Periode zum Ausdruck bringt.
Endlich war der Spuk der nihilistischen Effizienztheorie vorbei und man konnte wieder guten Gewissens daran gehen, den Markt auszuperformen. Wie selbstverständlich sah man sich selbst auf der Siegerseite. Dass man beim Versuch, besser sein zu wollen als der Markt, allzu leicht in die Position dessen gerät, der von noch Clevereren (horribile dictu) ausperformt wird, wurde schlicht übersehen oder unbewusst verdrängt. Auch dass der Markt stets nur ein 5 Einladung zur Überschreitung des Kamms 37 Nullsummenspiel um die durchschnittliche Marktrendite ist, wird nur demjenigen bewusst werden, dem das Denken in Kategorien effizienter Märkte hinreichend vertraut ist.
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